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| 【動態】天壕節能：節能電機取得先機 余熱發電穩步推進 |
| （時間:2013-2-11 20:58:14） |
公司進入節能電機行業的時點和地區顯示了對國家政策的精準把握，未來將成為新的業務增長點。我們預計儲備余熱發電項目13 年陸續投產，14 年貢獻利潤。
投資要點：
高效節能電機：市場廣闊，新補貼政策打開需求。我們認為12年底國家出臺的針對節能風機、水泵、空氣壓縮機的補貼政策，將調動機械生產企業采購節能電機積極性，改變補貼錯位造成的需求不足。我們判斷今后幾年高效節能電機市場在政策的刺激下將有爆發性增長;
前述背景下，公司收購遠東新世紀，進入高效節能電機市場。遠東新世紀所處的河南省僅有兩家公司的同類項目進入國家補貼目錄。長葛市周邊存在大量機電配套企業及電機采購企業。優良的地域、市場環境既能保證公司的低采購成本，也能提供廣闊銷售市場;
原有余熱發電業務穩定運轉，期待新領域有所突破。我們預計公司現有儲備項目將于13 年底前陸續投產，在14 全年貢獻業績。公司技術、管理、溝通能力齊備。鑒于目前經營的水泥、玻璃行業余熱發電市場正日漸成熟，我們認為理性的公司經營者不應拘泥于此。若公司能向其它行業進行橫向業務拓展，將從戰略層面提升公司價值;
與市場不同的觀點：市場擔憂公司電站運轉不穩定、重資產經營、電機業務銷售存疑。我們認為公司合作企業多屬區域龍頭，運轉率高，重資產投入回收期短，電機業務在新補貼政策下可能迎來爆發增長;
盈利預測與估值：基于較為謹慎的各項經營假設，我們小幅上調公司13、14 年盈利預測至0.41、0.65 元。按照環保行業和電機行業14 年平均PE 水平估算，余熱發電和電機業務分別貢獻每股價值11.6、1.26元。公司深耕國家政策鼓勵的節能行業，未來兩年收入、業績高速成長。我們維持“增持”評級，上調目標價至12.5 元。
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