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| 家電行業回暖背后，“跨界”光伏依舊是必選項 |
| （時間:2023/7/31 11:14:42） |
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二級市場方面，今年以來，家電板塊震蕩上行，年內漲幅超過15%。結合銷售市場來看，奧維云網(AVC)數據顯示，2022年國內家電(不含3C)市場零售額為7647億元，2023年上半年有所反彈、同比增長4.4%至3982億元。
需求放量疊加股價反彈，市場普遍預計，今年將是家電行業復蘇重頭戲的開始。
01 家電板塊獲四大正向加持
上半年銷售市場回暖，直接反映在了公司的業績報表之上。
據不完全統計，目前A股市場中已經有近30只家電概念股披露了2023年上半年的業績預告，長虹美菱、奧馬電器、小熊電器等多家企業中報業績“預喜”，凈利潤大幅提升；日出東方、惠而浦、德爾瑪等公司的業績也同比回暖。僅有海立股份、深康佳A、愛仕達等少數幾家的業績預告類型為預虧、增虧。
綜合來看，家電股上半年業績大幅上升主要有三方面的因素：
一是市場需求有所恢復，多數公司借機加強了市場拓展，銷售訂單增加，銷售收入較上年同期有所增長；二是企業積極采取措施提升生產效率、加強成本控制，疊加大宗原材料價格同比下降，產品結構改善(黑電與小家電尤為顯著)，導致毛利率提升，促進了效益增長；三是受高溫天氣影響，空調、冰箱等白色大家電出貨量大增。
受基本面改善等多因素催化，家電股再度受到基金的看好。
據中信建投研報，二季度家用電器行業基金配置比例環比增長0.86pct，增幅居于全行業第四位，Q2配置比例達3.00%。二季度超配比例為+1.17%，環比增加0.77pct。細分看，白電空調景氣高企，基金二季度明顯增配；清潔電器則因Q2可選消費行情承壓而暫時遭遇減持。
此外，近期密集出臺的家電促消費政策，也令家電板塊再度受到市場關注。
7月21日，據國家發改委網站消息，國家發展改革委等部門印發《關于促進電子產品消費的若干措施》，其中提出，持續推動家電下鄉。7月以來，各地暑期消費券也密集發放，月內已有廣州、沈陽、吉林、鄭州、蘇州等十余地拿出“真金白銀”促消費擴內需。消費券的發放也體現了政策導向，針對綠色節能電器的消費券力度明顯更大。
政策支持、需求回暖、業績增長、基金增持，家電板塊可以說是獲得了四大Buff的加持，這是否意味著行業前景值得期待？
從短期看，機構普遍預計，2023年下半年將是家電行業穩步向好的階段。
下半年，隨著消費者信心逐步恢復，竣工拉動需求逐步釋放，國內家電消費有望提升；海外市場面臨一定的不確定性，但由于去年同期基數走低、海外庫存逐步去化，出口有望逐季改善；從估值來看，板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。因此，中國銀河建議關注三條投資主線：①關注高景氣度空調板塊；②受益于地產竣工改善的廚電；③景氣度有望回升的清潔電器。
但從更長期維度而言，家電板塊仍有不確定性。
02 家電消費進入“分級”階段
今年二季度，在經歷了三年的需求抑制后，家電市場呈現強勢復蘇之勢，但反彈的背后，中國家電市場的發展邏輯并未改變。奧維云網認為，我國家電市場從增量周期進入了限量周期，而家電消費也從消費增長階段進入消費分級階段。
在消費分級的背后，家電消費市場正呈現出消費量級擴張，即K型分化之勢。
在K型的上端，用戶的高端需求持續強化，高端用戶的消費能力和高端市場的發展潛力超乎市場的想象，即便是在疫情下，高端商場仍能實現高速增長，高端用戶的消費力可見一斑。
但在K型的下端，用戶從“性價比需求主導”轉向“質價比”需求主導。越來越多的消費者將“家電消費行為”看做是“個人投資行為”。換而言之，用戶在“消費”時，更加注重短期滿足和性價比，而在“個人投資”時，更加注重長期效用和產品體驗。在這種情況下，用戶需求更加個性化、多樣化、小眾化、反集成化、圈層化，用戶的購買渠道和購買時間都會更加碎片化，這將重塑渠道結構。
一方面，市場競爭沒有意外只有“強者恒強”下的步步進化，家電消費會向品牌化、品質化集中；另一方面，市場需求一直會有，但不會集中釋放，只會按照用戶家電更新換代的節奏自由釋放。這對于家電企業而言，無疑是多了“空間+時間”的雙重挑戰。
03 家電企業“跨界”是不得不做
目前來看，普通家電市場發展出現了飽和趨勢，導致市場對家電企業的估值也比較保守。在行業存量競爭、限量競爭的背景下，傳統家電企業“跨界”依然是不得不做的事情。
在此背景下，把新能源行業作為新的增長引擎，成為多個家電龍頭企業不約而同的選擇，美的、創維、TCL、海爾、格力家電五巨頭紛紛入局光伏產業。據統計，幾大龍頭在光伏領域已經取得了一定成績。
財報顯示，TCL中環2021年和2022年兩年累計實現凈利潤108.49億元。公司的硅料占據了國內市場80%的份額，全球排名第三；創維則是從C端市場入手，據創維集團2022年財報顯示，公司的分布式光伏電站裝機總量已經躍居行業第一陣營；此外，格力綠色能源板塊2022年收入為47億元，同比增長62%，雖然占總營收比例僅有2.5%，但依舊是不得不涉足的方向。
如果說家電企業跨界發展最根本的原因，在于自救和突破；那最根本的底氣，或許在于產業協同效應。
首先，可以增強產業鏈的完整性。以跨界光伏產業為例，家電巨頭擁有完善的供應鏈和制造能力，可以通過擴展光伏產業鏈，將自身在制造、組裝和銷售方面的經驗和能力運用到光伏領域，提高整體效率和品質控制，進一步降低成本，提高競爭力。
其次，可以共享品牌、渠道、用戶群等資源。家電企業“跨界”進入光伏領域后，在銷售渠道方面具有先天優勢。依托多年售賣空調、冰箱、電視等家用電器的成熟渠道，傳統家電企業可以迅速打通銷路，推銷自家光伏產品，尤其是以戶用光伏為代表的分布式光伏領域。
沒有一家企業在長期發展中只做一項業務，都是隨著市場的發展、時代的更迭，找到最適合的業務模式。因此，除了光伏這一共同選擇外，家電龍頭也有不同的差異化布局，冷鏈、智慧醫院、新能源汽車等多條賽道都有家電企業的身影。
當然，多數家電企業的跨界發展，尚未走到成熟期和收獲期，只能說依舊是“道阻且長”。誰將成功打開第二增長極，誰能收獲更廣闊的市場空間，還需時間來驗證。
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